(Negocios CNN) — Ha pasado un mes desde que Silicon Valley Bank colapsó, lo que hizo sonar las alarmas en los pasillos de las finanzas globales.
El pánico inicial se transformó en un estado de tensión más tolerable. Todos podemos respirar hondo sabiendo que nuestro dinero está seguro y que los bancos tienen las herramientas que necesitan, gracias al gobierno federal de los EE. UU., para capear la tormenta.
“Pasamos de luces rojas intermitentes a luces amarillas intermitentes”, me dijo recientemente Mike Mayo, analista senior de banca de Wells Fargo. “Creo que es hora de estar hiperconsciente y vigilante sobre todo lo demás”, lo que podría socavar aún más la confianza.
Los reguladores y los inversores ciertamente están en alerta máxima. Y no tienen que mirar muy lejos para encontrar áreas de preocupación.
Esto es lo que sucedió: las señales de alerta de SVB (su crecimiento meteórico, la gestión de riesgos laxa y la dependencia excesiva de los depósitos no asegurados, entre otras) deberían haber sido fáciles de detectar antes de su colapso. Ahora todos buscan el próximo riesgo oculto a simple vista.
Se está formando un consenso en torno a tres áreas clave que, según los analistas, podrían crear un problema sistémico: bienes raíces comerciales, carteras de bonos bajo el agua y la industria con el apodo más metálico de la historia, los bancos en la sombra.
El costo de la era del trabajo remoto
Los bienes raíces comerciales (oficinas, complejos de apartamentos, almacenes y centros comerciales) se han visto sometidos a una presión considerable debido al trabajo remoto. Las valoraciones de las propiedades comerciales podrían caer entre un 20% y un 25% este año, según Rich Hill, director de estrategia inmobiliaria de Cohen & Steers. Para las oficinas, las caídas podrían ser aún más pronunciadas, superando el 30%.
Los edificios de oficinas son particularmente problemáticos aquí. La ocupación promedio de oficinas en los Estados Unidos se mantiene es menos de la mitad de los niveles de marzo de 2020según datos del proveedor de seguridad Kastle.
Alrededor de $270 mil millones de préstamos inmobiliarios comerciales en manos de los bancos vencerán en 2023. Casi un tercio de esa cantidad, o $80 mil millones, se relaciona con edificios de oficinas.
Los signos de tensión se multiplican. Según Trepp, que proporciona datos de bienes raíces comerciales, la proporción de hipotecas de oficinas comerciales donde los prestatarios están en mora está aumentando, y los incumplimientos de alto perfil están en los titulares. A principios de este año, un arrendador perteneciente al administrador de activos PIMCO incumplió el pago de casi $2 mil millones en deuda por siete edificios de oficinas en San Francisco, Nueva York, Boston y Jersey City, Nueva Jersey.
Este es un problema potencial para los bancos, dado su gran crédito al sector. Goldman Sachs estima que el 55% de los préstamos para oficinas en EE. UU. se encuentran en los balances de los bancos. Los bancos regionales y comunitarios, ya bajo presión tras las quiebras de Silicon Valley Bank y Signature Bank en marzo, representan el 23% del total.
“Estoy más preocupado de lo que he estado en mucho tiempo”, dijo Matt Anderson, director ejecutivo de Trepp.
pérdidas no realizadas
Cuando las tasas de interés estaban cerca de cero, los bancos estadounidenses engullían bonos del Tesoro a largo plazo y valores respaldados por hipotecas. (Y, en general, es una decisión segura si se asegura de protegerse contra el riesgo de perder el valor de esos activos, lo que SVB no ha hecho).
Pero como la Reserva Federal y otros bancos centrales han aumentado agresivamente las tasas de interés, el valor de estos bonos se ha erosionado.
Los bancos de EE. UU. ahora tienen alrededor de $ 620 mil millones en pérdidas no realizadas: sus activos ahora valen menos de lo que pagaron por ellos, lo cual es problemático si el banco se ve obligado a vender esos activos en una crisis (como, por ejemplo, una corrida bancaria).
Esos $620 mil millones es una estimación conservadora, dicen los expertos. Y no está claro dónde están estas pérdidas no realizadas, si están repartidas por toda la industria o concentradas entre ciertos tipos de prestamistas.
bancos a la sombra
Como discutimos aquí la semana pasada, la banca en la sombra se refiere a las instituciones financieras que prestan dinero (como un banco) pero no aceptan depósitos de los clientes.
Es un elenco grande y diverso que incluye bancos de inversión, fondos de cobertura, compañías de seguros, fondos de capital privado, todo tipo de potencias de Wall Street.
El apodo amenazante se puede interpretar ampliamente. Están en la sombra porque no están regulados, eso es seguro. ¿Pero son dudosos? Si y no. Los fondos de cobertura y los tipos de capital privado a veces tienen una mala reputación merecida, pero también brindan financiamiento a las empresas emergentes que no pueden obtener la hora del día de los bancos regulares.
La clave para recordar es que no están sujetos a las mismas reglas estrictas que los bancos, lo que significa que pueden asumir más riesgos. Tampoco cuentan con el apoyo del gobierno si las ruedas comienzan a salirse.
Pero las entidades bancarias y no bancarias se superponen en todo tipo de formas reales y percibidas, y cuando la confianza se erosiona en cualquiera de los lados, se crea la posibilidad de que se propague el pánico.
La mera percepción de que el sector bancario podría estar vinculado a una entidad no bancaria en apuros podría desencadenar una crisis financiera más amplia.
conclusión
Uno de los muchos recordatorios inquietantes que han surgido de la debacle de SVB es que los bancos son operaciones grandes y en expansión dirigidas por seres humanos, que sirven a otros seres humanos, ninguno de los cuales es completamente racional. Esto puede sonar simplista, pero es especialmente relevante para una industria que se basa únicamente en la confianza como la banca.
“No es una industria sin fallas”, dice Mayo. “Es una industria que trata de minimizar las pérdidas por errores, como cualquier otra industria… La realidad es que habrá errores”.
Y agregó: “Este es un momento en que los bancos pueden reforzar la importancia de su activo más importante, que es la confianza”.